摩根大通：不衰退的情形下，油价会怎么走？

  在全球经济复杂的格局下，最近的数据提升了市场对于全球经济短期弹性的信心，推动风险资产走高，而美元则承受下行压力。通胀压力暂时得到缓解，但潜在通胀可能更为顽固，促使美联储为遏制旺盛的经济增长，长期维持较高的利率水平。目前，我们的经济学家预测美国的经济衰退可能在今年晚些时候开始，但依然倾向于认为终端利率可能更高。因此，我们降低了美国经济将于近期陷入衰退的预期，但是也对其仍否实现软着陆表示怀疑，即在没有经济衰退的情况下让通胀回归目标。

  在这种不确定性的环境下，很难对大宗商品这样的周期性资产持有积极的结构性观点。但是在所有风险资产当中，大宗商品价值被低估，且基本面支撑良好。彭博大宗商品指数近期录得明显增长，我们认为这种短期趋势可能会持续下去，如果未来六个月衰退风险未能兑现，大宗商品可能会获得上行动力。

  近期布油价格出现了明确的向上突破，表明欧佩克的减产终于见效。今年以来，油价一直处于较低水平，需求仍高于预期，但是目前依然有相当大量的原油供应，远远抵消了需求的增长，预计未来大部分供应增长将来自美国。更重要的是，自2022年初以来，非欧佩克+的供应一直在紧跟全球需求的增长，这使得产油国不得不减产以平衡市场。经合组织的商业原油和主要产品库存已经开始下降，我们预计这一趋势将会加速。

  宏观经济的担忧和不确定性仍存在，但基于基本面的驱动力，我们预计布伦特原油价格将在第三季度末升至86美元/桶，但预计在2023年第四季度和2024年，库存将开始逐步回升，价格将有所回落。