今日外汇市场分析：美元技术上有回调风险 留意本周会议有否鹰派发言

  亚盘市场行情

  中国央行中国人民银行将一年期贷款最优惠利率从3.55%下调至3.45%，而作为住房抵押贷款利率基础的五年期LPR保持在4.20%不变。路透社对35名分析师进行的民意调查显示，在中国央行上周意外下调中期贷款便利利率后，所有人都预计这两种利率都会下调。普遍预期各削减15个基点，因此市场对10个基点和0个基点的削减感到失望。截至目前，美元报价103.39。

  外汇市场基本面综述

  欧洲央行每周日程表显示，欧洲央行行长拉加德将于当地时间8月25日13:00（北京时间8月26日凌晨03:00）在杰克逊霍尔研讨会。上发表讲话。

  美银警告投资者，要做好准备迎接美债收益率5%的回归，即回到金融危机前的美债市场。

  高盛将2023年美国实际国内生产总值的预测上调至2%。

  英国7月季调后零售销售月率录得1.2%，为2023年3月以来新低；英国7月季调后核心零售销售年率3.4%，预期-2.20%， 前值-0.90%。

  欧元区7月CP|年率终值5.3%，预期5.30%， 前值5.30%。

  日本7月核心CPI年率3.1%，预期3.10%，前值30%。

  德国财长表示德国将削减债务，否认征税传闻。

  机构观点汇总

  摩根士丹利

  随着人们普遍接受软着陆的观点，投资者愈发觉得经济衰退不会出现。虽然我们也坚信未来12个月不会出现衰退，但不确定性范围自然会进一步扩大，尤其是考虑到政策滞后和持续的通胀。在我们长期坚持的软着陆预测中，我们衡量12个月经济衰退可能性的模型一直保持在35-40%的窄幅范围内。对经济的不利因素- – 直是通胀，其从加速。 上涨到持续存在，对美联储的政策风险造成上行压力。有弹性的劳动力市场抵消了这- -压力，这让人想起了过去经。济衰退的领先指标被证明是假阳性的周期。

  我们对经济持乐观态度，但投资者应警惕对明年经济衰退风险的自满情绪。我们对美国经济前景的基本预测是，今年或明年不会出现衰退，但我们的最看跌的预测确实是在今年年底或明年年初出现衰退。我们已经写了大量关于货币政策滞后于预测的复杂层面的报告，并表达了我们的观点，即货币政策对经济活动的影响是持久的，因此，由此导致的经济放缓的很大一部分尚未到来。

  加拿大丰业银行

  美联储一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将是本周的关键事件。今年的主题是“世界经济的结构变化”。一个明显的暗示是，他们在问这次加息周期与之前的加息周期有什么不同，这些不同可能会使迄今为止的紧缩货币政策更有效或更无效。财经媒体关于谁可能会出席会议的报道值得关注，与此即使参会者最终没有出现在正式议程上，他们仍然可以通过在场外的大量采访机会对市场产生影响。对美联储观察人士来说，这一事件可能会对市场产生影响，但各资产类别不太可能出现剧烈波动。

  我们预计，有迹象表明，美联储正在为他们目前所处的环境是否与历史上有根本不同而深感纠结，这会促使会议产生- -种普遍的鹰派感觉。在7月美联储会议纪要中，多数委员表示需要进一步收紧货币政策，鲍威尔可能会在讲话中以依赖数据的方式强化这一立场。 关于此次央行年会可以讨论的话题范围很广，包括但不限于部分地区经济的结构性挑战、全球供应链的新发展、人口统计、全球财政政策、技术变革（可能包括生成人工智能的潜在作用）、当前债市的驱动因素、美国消费者状况、以及现金的通胀有何不同等。对美联储观察人士来说，关键是围绕美国经济发生了什么根本性变化的讨论，包括消费者的作用，这是否影响了对中性政策利率的预估，以及当前的债市是否受到非常不同的考虑因素的驱动。

  渣打银行欧美首席经济学家Sarah Hewin

  1.预计美国第三季度经济将保持强劲，由于就业市场仍然强劲，失业率低，职位空缺也很高，所以劳动力市场将继续支持经济增长。但预计今年晚些时候美国经济将出现放缓，并且美联储的紧缩政策将产生影响。实际上，美国货币政策的立场已经收紧，利率、核心通胀和总通胀的上升趋势都在维持这种紧缩势头。这种货币政策和债券收益率。上升的情况将对经济活动产生严重阻力，有可能导致失业率。上升，从而带来经济衰退的风险。从2024年开始，预计美国经济可能会面临更加严峻的局面。

  2.预计美联储和欧洲央行下个月都将保持政策不变。对于欧洲央行来说，核心通胀率仍然非常固定，而美国在降低通胀方面取得了更好的进展。与美国相比，欧元区的经济数据较差，因此存在实质性的担忧，担心随着第三季度的深入，欧元区的增长将会停滞甚至转为负增长。预计欧洲央行可以在下次会议上选择暂停，以便让过去一年左右的紧缩政策发挥作用，并让影响反映在经济活动中。此前，我们一直在讨论哪个中央银行将加息更多，现在我们需要讨论的问题是何时会开始讨论降息。

  3.德国的情况证明，有时会出现通胀问题，即使实施了紧缩的加息政策。这可能是由于某些结构性问题，导致政策工具变得迟钝或不如过去有效。欧洲央行当前面临的问题是，要想抑制通胀，只能选择提高利率或进-步收紧财政政策，但这会导致增长放缓。这对决策者来说是一个真正的头痛问题。目前的政策紧缩效应存在滞后性，而欧洲劳动力市场仍然相对强劲，工资也相应增长，这让人担忧工资会继续上升。

  高盛

  由于最近美国国债收益率上升和对部分地区经济增长的担忧加剧，美元整体所处的环境是特别积极的，对8元来说则是特别消极的。我们在研究中一再表明，即使在股市也出现抛售的情况下，美国国债收益率。上升通常也会给日元带来压力。这些敏感因素已将美元兑日元USD/JPY推高至145上方，引发对干预风险的疑问，但我们仍认为市场过于关注水平而非速度。当日本财务省去年首次干预时，日元对美元在过去12个月里下跌了近25%。如今， 日元较一年前仅下跌了约7%，而且在此期间的波动幅度普遍要小得多。正如我们当时强调的那样，如果政策没有相应的改变，干预不太可能成功，而“成功”主要应该被判断为削弱日元与其他资产之间的联系，而不是扭转这种联系。这已经完成了，当然可能需要不时地进行一些“维护”。如此，日本央行现在也可以灵活地允许日本10年期国债收益率，上升至1%，而且在任何直接外汇干预行动之前，这种情况似乎更有可能发生。

  更广泛地说，我们认为当前的宏观背景支持日元从目前的水平进-步逐步走软，因为美国经济的强劲程度令人惊讶。我们的经济学家现在预计2023年的平均增长率为2.2%，高于他们对潜在增长率的估计，除非我们看到日本央行做出更大的转变。即使美国国债收益率没有进一步上升，如果风险情绪仍然得到相对支持，日元通常也会走弱。

  从短期角度来看，虽然最近的债券抛售似乎有-些消退的空间，这可能会让美日走低，但我们仍然认为，中期来看，美国利率很可能会在更长时间内保持较高水平。我们预期当前美日存在上行风险。

  （亚汇网编辑：林雪）