欧佩克已意识到油市新格局，油价低到尽头便是？

  巴克莱研报指出，欧佩克+意外减产，但今年油价未能起飞，原因是需求的不利因素继续增加，亚洲经济增长势头恶化，市场普遍认为，西方国家的经济活动将在今年下半年减弱，风险倾向于下行。不过，我们并非没有注意到需求基本面的恶化，并一直强调我们的价格观点存在下行风险，但我们仍维持对油价持建设性看法。而油价明显低于我们的公允价值预测，在我们看来，可能会启动一个有机的供应反应，在当前的周期中，由于供应的非弹性双向削减，这将更加难以实现，而美国的再投资率较低可能会对生产商起到缓冲作用。

  需求恐慌反映了油市的新格局，其特点是非欧佩克+国家（尤其是美国）的供应相对缺乏弹性。虽然意外减产后的油价涨幅已经消退，但这也凸显出，如果欧佩克不及时采取行动，油价可能会出现更惨的结果。在我们看来，欧佩克+可能会继续积极主动，若欧佩克+今年宣布进一步减产，我们也不会感到惊讶。我们认为欧佩克+已经意识到这种新格局，其真正想要避免的是持续大量供应过剩，因为库存增加和随之而来的市场情绪恶化可能会导致价格波动加剧。

  再者，我们还注意到，非欧佩克+供应增长的不利因素并未消失。根据我们的油市平衡预期，我们将今年的油市平衡预测修正为收紧40万桶/日，预测全年供应缺口为30万桶/日。若今年欧佩克+不维持减产协议，预测2024年油市盈余为70万桶/日。

  总体来说，我们认为原油远期价格可能过于悲观，但鉴于需求下行风险正在增加，我们将2023年布伦特原油价格预测下调至87美元/桶，比远期曲线高出约11美元/桶。还将2024年的预测下调了8美元/桶至89美元/桶。